AI 支出热潮现裂痕：四大科技巨头资本开支超 7400 亿美元，投资者开始担忧回报

就在大型科技公司加码投入之际，投资者却开始对AI基础设施支出感到不安。

过去两周，Alphabet、亚马逊、Meta和微软已勾勒出今年在资本支出上投入超过7400亿美元的计划，华尔街将其解读为AI基础设施支出，包括数据中心和芯片。

在AI热潮早期，投资者在很大程度上褒奖这类巨额支出，将其视为对技术增长潜力有信心的信号。但随着我们进入第四季度，这种热情似乎正让位于对负自由现金流（支出超过公司收入）、不断攀升的债务，以及这些巨额投资究竟能否带来足够回报的担忧。

这种焦虑周五蔓延至整个市场。纳斯达克下跌2.9%，芯片股也遭到重创：英伟达下跌4%，博通跌超5%，高通跌11%。Alphabet周四暴跌12%，创下有记录以来最糟糕的单日表现，市值蒸发5000亿美元，周五再度下跌。

担忧的很大一部分在于，那些过去依靠核心业务拥有充裕自由现金流的公司，正因AI威胁到这些业务的经济性而受到冲击。Alphabet本周提供了最清晰的例证。这家谷歌的母公司报告第三季度自由现金流为负91亿美元，连续第二个季度为负，尽管季度资本支出增至514亿美元。Alphabet预计今年将支出高达2050亿美元，并预计这一支出在2027年将继续上升。

与此同时，AI Mode——谷歌直接内置于搜索中的AI聊天机器人功能——的爆红正在侵蚀公司的摇钱树。占谷歌约一半收入的搜索广告业务增速放缓至12%，为五个季度以来最弱。这让谷歌如履薄冰：它正斥资数十亿美元投入可能削弱为其贡献收入的搜索业务的AI技术。

亚马逊处境类似，其报告过去12个月自由现金流为负424亿美元，而上一年的自由现金流为正148亿美元。该公司表示今年预计资本支出为2200亿美元。尽管其云业务AWS收入增长39%，亚马逊周四公布财报后股价仍大跌7%。

Meta同样在烧钱，报告第三季度自由现金流为负21亿美元，因资本支出超过其经营现金流。该公司预计今年资本支出最高达1450亿美元。公司指出，其新的免费个人AI智能体Muse在某种程度上是个烧钱的无底洞（CEO马克·扎克伯格曾表示，它“运行起来非常消耗算力”）。但广告收入增长了26%。尽管如此，再多的好消息也未能让Meta免于上周股价下跌10%。

微软在自由现金流方面是唯一的例外——其最新季度自由现金流为正186亿美元，资本支出为452亿美元，低于其预测的500亿美元。微软表示，这并非有意削减AI支出，而是归咎于第三方供应商的产能延迟。结果，出租AI算力的较小公司股价大跌。

值得注意的是，为所有这些 AI 基础设施买单的资金并非只来自大型科技公司的利润。它还体现在股票和债券的销售中。根据 S&P Global Market Intelligence 的数据，微软、Alphabet、亚马逊、Meta 和甲骨文在 2026 年合计发行了 3260 亿美元的债务，是去年发行量的三倍。 

对 AI 算力的需求依然强劲。谷歌、亚马逊和微软的云业务均有所增长。但投资者正因满足这一需求的成本而感到不安。 

这些混乱的局面可能会让 Anthropic 备受期待的 IPO 变得更加复杂。这家 AI 公司本周早些时候提交了上市申请，而其未来的增长取决于能否获得海量算力。《金融时报》周五报道称，Blackstone 已警告投资者，该公司在 IPO 后可能无法获得投资级评级，这意味着它最终可能更加依赖超大规模云服务商和第三方来为其基础设施雄心提供资金。 

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Rebecca Bellan 是 TechCrunch 的高级记者，负责报道塑造人工智能的商业、政策以及新兴趋势。她的作品也曾出现在 Forbes、Bloomberg、The Atlantic、The Daily Beast 和其他出版物上。

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